天风证券：延续九毛九(09922)“买入”评级 业绩符合预期

天吹拂证券发布近期称，延续九毛九(09922)“买入”评级，重视防疫放宽后太二同店改善的从中、怂等知名品牌孵化期许的成果。

事件：的公司发布营业收入预告片，原计划2021年商品销售的大41亿元，yoy的大51.0%;归母项下的大3.3亿元，yoy的大165.9%。其中，的公司21H1借助商品销售20.21亿，yoy+112.9%，原计划21H2商品销售的大20.79亿元，yoy+17.7%;的公司21H1借助归母项下1.86亿元，同比扭亏，原计划21H2借助归母项下1.44亿，yoy-31.4%。在21年年初疫情扰动缓和、同店复原度预期下滑的情况，21H1/H2项下率9.2%/6.9%、获利符合预期。

天吹拂证券主要观点如下：

新百货店方面，太二的餐厅数目快速拓展应运而生的公司商品销售增长，新知名品牌打磨孵化中。太二2019-21新开61/109/122家、净开61/107/117家，21年展店不断，截至2021年12月31日，的餐厅总数已达350间。怂豆腐2019-21新开1/2/7家，目前共9家连锁店(深圳市2家+深圳市2家+河口1家+上海3家+杭州1家)。赖可爱烤鱼21年百货店2家(以外位于深圳市)。该行原计划太二22年百货店计划较以往铁路部门，一方面在石屋序数扩大的情况百货店难度在升极高，另一方面知名品牌本身经济效益强及极高营业收入延续度给到足够的百货店热忱。

营业收入预测与投资表示同意：九毛九合资的公司的核心经济效益在于：1)知名品牌承接力，太二用不长的时间借助从商品到知名品牌模型到扩展到的三阶段性顺利，知名品牌承接方法论未来将会复制到多知名品牌;2)持续自营能力，精简的尾端模型、强悍的中控模拟器、大学本科有效率且期望到位的管理者的团队备有依靠。中长期来看，主知名品牌慢速成长期可兑现获利：太二领先的经济效益给未来连锁店慢速扩展到备有依靠，原计划2022-23年太二新百货店150/150家到500/650家、叠加其他知名品牌总共贡献获利6亿/9亿元，理论上恒指对应22-23年PE为37/25X。

吹拂险提示：疫情反复冲击同店平庸及百货店成果，食品安全等吹拂险，全面性吹拂险。

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