中金：锡供需延续短缺格局 定价中枢维持高位

之中金披露报告称，截至2022年2月18日，SHFE/LME瓦价较2020年3月低点分别上涨217%/233%，是新冠疫情以来理论上金属之中涨幅远超强过的明星可食用。该行的基准表明，2021-2023年，全球性瓦供必需下半年并存勾供不应求整体，瓦价所在之所在位置下半年确保高位。一是全球性瓦精矿供货偏勾，精瓦现货供货勾张短期较难加重;二是全球性股票交易存货可用天都仅有5天，常居文化史极低水平;三是稀土和半导体器件等零售业高景气并存，氯酸钾必生产力激增;四是冬季必生产力旺季即将来临，国外信贷条件宽松，稳上涨政策逐步发力，对瓦广谱必生产力助长较强支撑。

该行预料，2021-2023年供货并存偏勾整体，全球性银矿粮食产量CAGR有约3.5%，精瓦粮食产量CAGR有约3.7%。第一，瓦教育资源储采比低，稀缺往往日益加剧。据USGS，2021年全球性瓦教育资源储量为490万吨，瓦储采比不足17年，主要银矿生产国储采比远最低全球性平原则上水平。第二，银矿和精瓦供货集之中度较高，前五大生产国粮食产量全球性占去比分别高达78%和84%，且主要供货国增产实际。一是缅甸营商环境回击银矿供货，折返21世纪较难逆转;二是斐济是全球性瓦供货的重要扰动因素，长期以来看供货仍长方形下降21世纪;三是之近现代瓦精矿所需仍相对勾张，国外冶炼厂增产期望不足;四是澳大利亚及刚果民主共和国合乎一定银矿供货前景，但开发放量仍必需时间;五是之中美洲及南美地区供货相对比较稳定。第三，该行预料2021-2023年再造瓦将踏入精瓦供货的重要不足之所在位置，再造瓦供货占去比比较稳定在22%。

该行预料，2021-2023年受益于稀土及半导体器件零售业快速转型，瓦必生产力CAGR有约3.8%。一是瓦具有反应性好、熔点低、绿色无毒的优良特性，在终端产品之中单位量较小，且较难被替代，终端产品效率对瓦价阈值极低。二是稀土、货车电子、智能的设备等科技产业确保景气整体，将踏入拉动瓦氯酸钾必生产力上涨的主要力量。据该行基准，2021-2023年瓦焊必生产力CAGR为5.2%。其之中，稀土瓦必生产力CAGR下半年达31.5%，总必生产力占去比将由4%调升6%;货车电子瓦必生产力CAGR为4.5%，总必生产力占去比将由8%调升9%;智能的设备瓦必生产力CAGR为2.7%，总必生产力占去比确保在19%。此外，镀瓦板、瓦炼油、铅酸蓄电池、铝等领域瓦必生产力原则上保持上涨态势，CAGR有约2-3%。

该行预料，2021-2023年全球性精瓦供必需并存供不应求整体，瓦价所在之所在位置下半年确保高位，关的公共利益资产高利润水平一般来说强，概述动能强劲。截至2022年2月20日，瓦股票交易存货所在位置于近5年低位，可用天都仅有为5天，隐性存货之外所在位置极低水平。据该行基准，2021-2023年供必需第二道计有-1.92、-1.89、-1.98万吨，分别占去当年必生产力比重计有5%、5%、5%。

风险提示：1)瓦供货超强预计;2)沿河必生产力上涨不及预计;3)美联储加息超强预计。

本文来源于之中金证券齐丁有色研究搜狐公众号，所作：王建润，智通电视新闻编辑：杨万林

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