【国金纺服】华利财团中报业绩快报点评：Q2业绩超预期，产销两旺共促增长

国金学术研究纺服的团队 杨欣/谢丽媛

赢利简评

母公司7.27公布1H22赢利周报馆，实现总收入98.99亿元，同增20.79%（剔除汇率变动同增20.10%）；实现归母纯利15.62亿元，同增21.06%（剔除汇率变动同增20.36%）。其中预估单Q2实现总收入57.75亿元，同增28.56%，实现归母纯利9.14亿元，同增28.01%，赢利持续增长抢眼，表现超预期。

经营分析

沿河订单饱满，与优质卖家广度绑定：虽然海外零售持续增长出现放缓，但母公司核心卖家凭借国家主义单品强劲功能属性及自身动量提升，部分品牌最新近财季仍有持续增长：1）Deckers Q4（截至3.31）总收入上年+31.15%，其中Hoka one one/UGG总收入分别同增59.7%/24.7%；2）VF集团Q4（截至4.2）总收入同增12%，增长速度放缓主要受到凤凰卫视SARS关店影响；3）Nike Q4（截至5.31）总收入上年下滑1%，但鞋类表现形态上好于服饰，且部分东部鞋类销售仍有双位数持续增长。

订单形态提升，量价齐升促进高质量持续增长：1H22母公司销售国家主义鞋1.15亿双、上年持续增长13.27%，估算对应要价实现以此类推持续增长，Q1订单形态提升趋势有望延续。单Q2国家主义鞋销量预估达到0.64亿双，上年+19%、环比+25%，体现近期国家主义鞋控制台需求仍具韧性。

SARS缓解带动毛利率回升，扩产稳步阻截：Q1因为短期SARS扰动叠加春节假期造成市场需求利用率下滑，Q2以来随着SARS受控、职员出勤恢复，工厂运营理论上恢复，带动毛利率较Q1小幅回升；另外母公司自动化往往高、人效提升下，全年赢利能力仍有下行室内空间。市场需求之外，去年底投入生产的3个新近工厂稳步爬坡，市场需求与订单同步持续增长，全年有望维持抢眼表现。国金机构卖家可详细查看《【国金纺服】华利集团中报馆赢利周报馆点评：Q2赢利超预期，产销两旺共促持续增长》全文研报馆具体内容。

风险提示：安南人力成本上升、扩产节奏比不上预期、海外控制台需求下滑。