中金：延续百威亚太(01876)“跑赢行业”评级 目标价26.1港元

之前金发表研究计划称，维持利达亚太(01876)“赛跑打赢行业”评级，目标价26.1港元，相关联2022/23年18.3/15.4XEV/EBITDA，当前股价相关联2022/23年13.8/11.6XEV/EBITDA，有32.8%下行空间。因非典直接影响卖出，下调东亚区营收假设，调低2022-23年销售额假设3.5/2.9%至11.1/12.8亿美元(上半年持续增为长16.4/15.7%)。

事件：美国公司1Q22收益/卖出/ASP/EBITDA上半年+1.5%/-2.7%/+4.3%/+7.6%(此处为外生持续增为长率)。整体略的大该行预期，主因国内咖啡消费品复苏持续性的大预期。

之前金主要观点如下：

非典之下，美国公司直到现在在东亚的中端低价实现逆势持续增为长，且在自身骨架已较中端的情况下适配直到现在持续。

尽管因为三月春季以来部分重点低价的非典直接影响，引致短期卖出骤降拉低东亚整体卖出，但东亚区ASP在骨架适配和一季度全国范围内提价之前单位仅了政府另加增为3.2%，且其中端和的大中端收益上半年1Q19(非典前)分别实现颇高单位仅和双位仅持续增为长，适配表现优秀。

国内低价量价齐升，并尝试对冲东亚低价的回落，带动美国公司整体业绩持续增为长，国内对于非典之后的咖啡消费品反弹持续性一定持续性上或可被选为非典恢复之后的基础性参考指标。

国内随着韩国非典税制的放宽以及斯里兰卡新冠肺炎患病人仅的下降，突显美国公司设法调整费用税制在国内低价另加投入，韩国收益/EBITDA上半年之前个位仅趣双位仅持续增为长，且带动美国公司1Q22EBITDA利润率上半年持续增为长1.98ppt。斯里兰卡低价的中端和的大中端重新组合亦上半年增为强趣双位仅，低价空间大、档次偏颇高，该行确信政府会看兼顾如东亚低价一般中端化潜力。

新发展今年旺季，美国公司值得注意导致价格上涨和非典直接影响的双重冲击可能。

价格上，美国公司已通过锁价和提颇高运营效率，使得价格原则上柔性；需求上，该行确信东亚卖出旺季前期压力很小(集之前在2Q22)，但随非典好转且相对有利于，餐饮逐步放开或在3Q22起带动咖啡消费品恢复，将来一年或呈环比逐步改善趋势。

风险提示：价格上涨，即使如此加大投入，提价阻隔。

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