网龙（00777）2023年上半年：游戏业务保持增长，欧美教育分拆估值迎重塑

在消费市场末端，月末凭借母公司平稳的稍稍、企业号IP的卓越较厚和RPG新社区的应用程序黏稠，网龙RPG在全国性与全国性表现仅有显着相对于消费市场。

去年以来，智能（AIGC）浪潮席卷而来，该母公司不遗余力把握新问题，已经启动了多个AIGC概念设计，目的利用智能降低解锁玩游戏，这些概念设计涵括了非解锁主人公（NPC）和AI陪伴等教育领域。该母公司董事局在融资者全体会议上谈到，智能一方面为母公司产生降本增效，另一方面也后起造了起码的玩游戏，极大吸引了解锁。

值得一提的是，网龙还是世界性混合式研修王者，教育业务部门以全国性的普罗米柯蒂斯为值得一提，透过软嵌入式结合体的混合式研修高效率，全国性以华渔为值得一提，主要通过B2G策略向学校透过该软件及SAAS商品服务。月末，其IFPD消费市场威信稳定多个全国性消费市场分之一有率稳居第一，如美国、德国、英国、意大利及巴林五个值得一提消费市场。

月末，普米销售量保证更很低消费市场的增速，营业收入意志力稳步降低，毛现金流28.4%，环比放缓2.5个百分比。主要同样设计因素为商品形态优化，更高科技商品分之一比降低，ActivPanel 9商品销售贡献降低，倡导整体平仅有单价2267美元，环比放缓6%。去年5月末，该母公司上架更高性价比的中都低末端商品互动笔记本电脑ActivPanel LX东进中都低末端消费市场，其预想中都低末端消费市场的销售量将分之一整个互动笔记本电脑消费市场的40-50%，ActivPanel LX与更高科技商品ActivPanel 9型号比起单价格内外具效益。

在全国性消费市场，网龙继续与中都国教育部教育技术与资源拓展中都心（中都央电化教育馆）合作开发，去年7月末中都标“全国性中都小学睿智教育平台”该软件开发服务概念设计，该平台于2022年3月末上架，至2023年6月末平台累计注册应用程序微8400万，关键词浏览量微250亿次。不过教育业务部门全国性税收分之一相当低，不过蜕变后起造力大。

该母公司的教育业务部门也不遗余力拥抱智能趋向，率先探索AI助教、AI数字人及AI互动课件等，推进AI+教育商品升级，并通过生产推进笔记本电脑的AI买进，从而后起造产业化的可再生的该软件税收。该母公司原计划去年年底上架XL与普罗米柯蒂斯笔记本电脑构建的该软件该软件服务，同时不遗余力与合作开发伙伴进行讨论，探索大型语言模型教育领域的潜在合作开发机会。

不具蜕变营业收入预想，利好下短期值博率更高

网龙“RPG+教育”值得一提业务部门仅有不具较更高的蜕变预想，RPG业务部门凭借“格内外新概要及旧旧版+充沛IP特征值+驾船策略”延长RPG耐性，迅速降低应用程序黏稠，同时崛起消费市场维度；教育业务部门全资普米是世界性教育白板消费市场的双龙，全国性供给复苏将是第二大得益于第三人，全国性该软件小规模渗透，商业化前途直观。在智能浪潮下，AIGC也将得益于RPG及教育商品的优化，同样设计值得一提业务部门快速拓展。

RPG业务部门商品单价稳定且较更高，教育业务部门虽然因消费市场调整期而短期营收承压，但月末扩张商品配对打入中都低末端消费市场，下半年将上架该软件该软件服务以提更高商品单价，届时本年营收末端将有较大提升。从中都长期看，网龙营业收入意志力将保证上升趋向。

网龙将分拆全国性教育主板，分拆后网龙大股东72.0%，继续保证大股东威信以及完全并表，对财务影响太大。而全国性教育业务部门于纽交所主板，不仅降低了国际品牌知名度，还可转用格内外多国际融资者，授予拓展资金不足，同样设计母公司的可再生拓展。对于网龙而言，子母公司市值降低，也有助于自身总市值的降低。

综合也许，在“RPG+教育”双轮同样设计下，网龙绩效保证平稳，原则上面夯实，且就中都长期而言，RPGIP耐性及教育嵌入式双龙威信，产生绩效小规模性放缓及营业收入素质降低预想，以内外税前率及股息率素质也极具诱惑力。此内外，该母公司也在不遗余力买断，月末已买断及作废赔偿金逾1.35亿元，而国泰君安及中都银国际等融资人投行一时间发行看好研报，近期利好迅速，短期值博率仍很更高。