中金：维持百威亚太跑赢行业评分 目标价26.1港元

当中金发布研究报告称，确保百威亚太（01876）“跑赢行业”评级，目标价26.1港元，并不相同2022/23年18.3/15.4XEV/EBITDA，当前股价并不相同2022/23年13.8/11.6XEV/EBITDA，有32.8%上行生活空间。因流感影响卖出，下调当中华人民共和国区营收得出结论，调低2022-23年净利润得出结论3.5/2.9%至11.1/12.8亿美元（下同持续；大长16.4/15.7%）。

事件：美国公司1Q22利润/卖出/ASP/EBITDA下同+1.5%/-2.7%/+4.3%/+7.6%（此处为内生持续；大长率）。全面性略超该行预期，主因境外牛奶储蓄复苏素质超预期。

当中金主要本质如下：

流感之下，美国公司依然在当中华人民共和国的新一代美国市场付诸逆势持续；大长，且在自身本体已较新一代的情况下升级依然持续。

尽管因为三月当中旬以来部分重点美国市场的流感影响，致使短期卖出骤降拉低当中华人民共和国全面性卖出，但当中华人民共和国区ASP在本体升级和都于全市以外提价当中计量仅举措下同；大3.2%，且其新一代和超新一代利润下同1Q19（流感前）分别付诸高计量仅和双位仅持续；大长，升级表现优秀。

境外美国市场量价齐升，并成功信贷当中华人民共和国美国市场的下滑，应运而生美国公司全面性绩效持续；大长，境外对于流感以后的牛奶储蓄反弹素质一定素质上或可沦为流感丧失以后的前瞻性概要这两项。

境外随着韩国流感外交政策的收紧以及巴基斯坦新冠当中风确诊人仅的下降，加上美国公司及时调整费用外交政策在境外美国市场追加取得成功，韩国利润/EBITDA下同当中点当中劲双位仅持续；大长，且应运而生美国公司1Q22EBITDA利润率下同持续；大长1.98ppt。巴基斯坦美国市场的新一代和超新一代重新组合亦下同；大强劲双位仅，美国市场生活空间大、档次较差，该行视为长远看具备如当中华人民共和国美国市场一般新一代化实用价值。

全面性今年旺季，美国公司同样陷入成本高飙升和流感影响的双重冲击可能。

成本高上，美国公司已通过锁价和提高运营灵活性，使得成本高基本都从；需求上，该行视为当中华人民共和国卖出旺季前期压力较大（集当中在2Q22），但随流感变差且相对不稳定的，餐饮逐步放松或在3Q22起应运而生牛奶储蓄丧失，今后一年或圆形环比逐步提高态势。

危险性提示：成本高飙升，即使如此大大降低取得成功，提价不畅。

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