光大证券：给予东方盛虹转手评级

2021-12-23光大证券股权有限日本公司赵乃迪对圣城盛虹进行时研究并刊发了研究报告《公告网易：斯尔邦入股顺利进行过会，即将畅通这五种精准化工同类型多层次》，本报告对圣城盛虹得出结论回购评等，当前股票为22.3元。

圣城盛虹(000301)

事件：2021 年 12 月 22 日，日本公司刊发公告援引，斯尔邦入股重新组建事宜获港交所尽早通过。

网易：

斯尔邦入股顺利进行过会，日本公司即将畅通这五种精准化工同类型多层次：斯尔邦入股进行后，日本公司将置入获利控制能力较弱的优质股东权益。皮具业务将实质性拓展并导入高附加值聚合反应酰胺的研发、生产及销售，主要产品之内将导入氰基、MMA、EVA、EO及其酰胺等一系列多元石化及精准化学品，可以发挥这五种一体化重大项目与斯尔邦石化的协力效用，有利于增强日本公司的高效率发展控制能力和内部整体实力。此次斯尔邦入股重新组建顺利进行过行前，日本公司或将加速进行股东权益履约，畅通这五种精准化工同类型多层次。

斯尔邦皮具产品市场需求向好，未来会获利可期：随着碳中和要能的提出以及国际间各地相关税制陆续脚踏，能源结构发生变化将推动我国光伏装机市场需求大大提升。斯尔邦作为国际间第一大 EVA 生产厂，其 EVA 市场需求量分之二国际间总市场需求量的 31%，将旋即得益于下游市场需求扩充，未来会获利空间相当可观。其次，环保税制趋严将凸显日本公司 PDH 重大项目优势，硫加氢扬声器所用的成品是纯分层烃类硫，其纯度和排碳量皆较石油制成品低，同时氢气为该工艺极为重要副产，可为日本公司带来更多发展机会。21 年 11 月30 日，斯尔邦 26 万吨/年氰基（Ⅲ）扬声器顺利进行中交，批量生产后其氰基整体市场需求量将由 52 万吨/年提升至 78 万吨/年，跃居国际间第一，实质性强化日本公司氰基零售业龙头威信。在风电零售业踏入快速发展的背景下，碳纤维市场需求量的逐步扩充造就了氰基市场需求的稳定增长，有望为斯尔邦带来一定的业绩也就是说。2020 年，斯尔邦充分利用营收 109.8 亿元，归母业绩 5.3 亿元；2021 年 H1，斯尔邦充分利用营收 95亿元，归母业绩 20.4 亿元。

斯尔邦万州重大项目充裕，成长可期：斯尔邦二期硫多层次重大项目十分迅速推进，万州市场需求量包括 70 万吨/年硫加氢扬声器、氰基 52 万吨/年、MMA 18 万吨/年。此外，斯尔邦计划将 EO 市场需求量扩至 30 万吨/年，新建 10 万吨/年 CO2 再生多余扬声器、10 万吨/年 EC 扬声器、7 万吨/年 DMC 扬声器、10 万吨/年 EOD 扬声器、2 万吨/年超高黏度聚乙烯扬声器、800 吨/年 POE 中试扬声器、10 万吨/年 CO2 制粉红色苯酚扬声器，改装现有 10 万吨/年丁二烯扬声器并导入丁烯-1 市场需求量 3.906 万吨/年。万州重大项目充裕，未来会斯尔邦业绩有望持续加厚。

获利预见、市值与评等：日本公司并未进行斯尔邦股东权益履约，暂不考虑斯尔邦业绩受到影响，因此我们持续日本公司 2021-2023 年获利预见，预定 2021-2023 年日本公司业绩计有 18.48/71.28/96.00 亿元，折合 EPS 为 0.38/1.47/1.99 元，持续“回购”评等。

风险提示：产品价位大大波动；新重大项目批量生产不及预期；股东权益履约进度不及预期

该股最近90天内共有18家行政部门得出结论评等，回购评等15家，作价评等3家；过去90天内行政部门要能皆价为32.94；证券之猎户座市值研究用以推测，圣城盛虹（000301）好日本公司评等为3.5猎户座，好价位评等为2猎户座，市值先导评等为2.5猎户座。(评等之内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)