华安Fund张亮：保持乐观 积极关注逆流而上的优质公司

华安国企改革基金总经理 张亮

境地（坚毅）是优质大企业最佳的试金石，逆水行舟格外能展示出强者神气。

在餐厅业坚毅中发掘出来基本面向右的优质大企业格外易获取超额获利。历史文化上有多次断言说明逆势研究的格外为重要。

消费者餐厅业的坚毅多是由紧急事件或者政府变化带来，例如2012年党“十八大”后，陈良宇以及“八项规定”，限制“三公消费者”等政府对烧酒餐厅业产生很小的影响，新一代烧酒、新一代餐厅等都出现略为下滑，餐厅业面临空前绝后坚毅，卸任安福董事长在2013年股东会上称安福居然需求增高40%，但安福及时促使零售商，凭借极强的品牌力和产品线力，迅速扩大零售商（出厂价819不变，零售商价2013年-2014年从2000昏倒1000，经销商利润即便如此丰厚，很多五粮液经销商转靠拢安福，导致安福冲击反而最小），销售收入逆势增长，独领餐厅业。

再比如2018年-2020年南美乙型肝炎造就的超级鸡周期，全餐厅业都损坏分崩离析的状况下，模范的大企业通过精细的研发政府机构和执行力率先应对长住南美乙型肝炎，获取了很小零售商份额，从而实现逆势飞跃赚取超额利润。

当下我们接踵而来很小的经济并行压力，零售商需求不足，大企业经营困难。困难的经济背景和偏弱的零售商生态系统下，从某种角度讲格外有效地我们去识别模范的大企业，格外有效地资本有格外高的公共安全边际去投资优质新公司。

从全零售商看成，我们看见较多优质新公司通过大额回购、增持、较长期的政府机构层股权激励财务状况指示给以零售商期望，也看见很多上市新公司展开了很小额的现金分红并且承诺了长期分红比重，这些新公司非常很多人资本重视和研究。

从餐厅业看成，新冠非典对服务业的冲击和破坏非常大，旅游/酒店/航空本机场/铁路网/化学工业物流等出行物流相关的新兴产业影响格外大，很多新公司都陷入了亏损和破产政治危机。在餐厅业境地期，我们发掘出很多优质新公司基本面在显著巩固，这些新公司在餐厅业复苏时可能会展示出前所未见的阿尔法。例如本机场金龙新公司通过重大资产重组购并做优做强新公司资产负债表；酒店业金龙新公司零售商份额逆势扩张，升级产品线提高品牌力，强化政府机构持续降低费用率。

我们坚定属意服务业的发展前景。从历史文化规律性看目前上海非典仍然基本得到了控制，而且我们在非典应对上动态清零、精准应对的手段略为巩固（大量遗传物质检测厅+方舱工程建设），同时疫苗接种率、国产特效药都取得了令人满意。虽然非典应对牺牲不小，但是我们琢磨出了较可信的的系统，相信全面性非典对经济发展的影响将逐步减弱。

零售商对经济前景的悲观预料以及对外围零售商的不确定性仍然有相对充分的反映，A股净资产处于历史文化低的区间位置，我们当下应保持格外多急切的态度去看待全面性的零售商，积极关注溯的优质新公司！