中金：维持零跑汽车(09863)“跑输掉行业”评级 目标价35.7港元

当中金公开发表近期称作，维持零冲刺汽车(09863)“冲刺赢大改进型企业”打分，考虑到其商品等价逐年度整建，目标价35.7港元，较当前股价有15.5%的上行空间。该公司2022年收入123.85亿元，下同+295.42%，其当中4Q收入30.15亿元，下同+116.16%，盈余符合该行预期。期内各车种年销使用量提速相比，商品高性价比、单车制造成本高分之一比攀升等多心理因素推广毛利率功利主义优化。

当中金主要观点如下：

各车种年销使用量提速相比，协同只见动月均净利润实现高；大。

2022年该公司三款车种交付使用量达到111168辆，较2021年的43748辆；大长154%。该行认为，该公司22年盈余高；大主要原因则有：1)商品结构调整，C模拟器定价区间高于T模拟器，支撑平均单车价值使用量增加至11.13万元/辆，下同+59.25%;2)具体来看，T03、C11、C01年销使用量分别为61919辆、44371辆与4815辆，其当中传统战术上商品T03年销使用量稳步；大长，下同+58.16%，C11年销使用量下同+1019.07%，贡献年销使用量总使用量较21年增加30.9ppt。往前看，该行认为该公司盈余将持续受益新车种大受欢迎与全则有车种升级，盈余；大长将转到快车道。

商品高性价比、单车制造成本高分之一比攀升等多心理因素推广毛利率功利主义优化，净亏损逐年收窄。

22年整体毛利率下同+28.9ppt，毛利率下同好于上年主要则有：1)当中低端车种分之一比增加相比;2)该公司交付使用量的持续拓展正因如此固定成本高。2H22毛利率为差主要则有向渠道合作方支付返利的影响，剔除后已安乐乡。净利率全面性，该公司2022年净利率下同+49.61ppt，主要原因则有良好开销管控，不具备重营销模式和持续性研制解决解决方案，单车出货管理开销和研制开销很低同业造车新势力的水平。该行认为，牵动零冲刺交付使用量；大长，现适当应有待继续释放，该公司毛利率逐年度优化可期。

凭借车种子程序战术上整建定价只见，；大电脑驱动力解决方案增加丰富度。

该公司近期大受欢迎T复刻版和C复刻版多款改款车种，商品定价只见加宽，得益于区域内自研只见来的高研制效能，新大受欢迎的；大电脑混动车种将构成对原有纯电车种的适当缺少，该行认为该公司在车种丰富度、驱动力形式丰富度全面性均再上一石阶，已是2023出货使用量；大长的关键支撑。

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