天风金融机构：给予川投能源买入评级

2022-04-24鹤鸣公司股票股份有限一些公司郭丽丽对川投能源(600674)进行学术研究并发布了学术建议书《两刘下半年投入使用稳定投资收益，挂钩分之一持续发展大幅提高》，本调查报告对川投能源注意到购入估价，当前跌幅为11.18元。

川投能源(600674)

事件：

一些公司公布2021年简介和2022年一季报。2021年年均意味着产品销售12.63亿元，销售收入增加22.52%；意味着归母项下30.87亿元，销售收入攀升2.35%；2022年今年意味着产品销售1.74亿元，销售收入降低18.18%；意味着归母项下5.58亿元，销售收入降低13.69%。

点评

财产并表助力21年产品销售增加，年均绩效小幅攀升。产品销售层面，信达电力一些公司财产于2020年7年末并表持续发展母公司企业2021年意味着装机容量/APP电量48.53/47.64亿千瓦时，分别销售收入增加12.97%/12.94%；年均APP税制0.2元/千瓦时，销售收入略降0.5%。装机容量的大幅提高增加持续发展2021年产品销售销售收入增加22.52%。绩效层面，21年意味着归母项下30.87亿元，销售收入降低2.35%，其中分一些公司黄竹坑河南岸一些公司仁宗海坝体治国加剧营业收入销售收入降低0.5亿元；分一些公司嘉阳电力财产处置收益降低加剧营业收入销售收入降低0.17亿元。分红层面，一些公司21年拟唆使发掘出金红利0.4元/股，相同挂钩分之一57.1%，较20年大幅提高4.2pct。

坝体治国或将给22年母公司电力一些公司绩效助长冲击。由于仁宗海坝体下陷治国工程加剧2021上半年中水库不曾蓄中水，2022年Q1一些公司分别意味着装机容量/APP电量5.36/5.25亿千瓦时，分别销售收入降低26.86%/26.97%。在今年装机容量大幅提高升高以及川投电力母公司各发电站来中水偏枯的冲击下，22年Q1一些公司意味着产品销售1.74亿元，销售收入降低18.18%；意味着归母项下5.58亿元，销售收入降低13.69%。据一些公司有鉴于，坝体治国预估造成黄竹坑河南岸一些公司2022年均装机容量降低左右5-8亿千瓦时，不含税销售收入和营业收入将分别销售收入攀升1.4-1.8/0.98-1.28亿元。

21年大渡河南岸电力一些公司表现有力，两刘下半年投入使用绩效持续性可期。投入使用进度层面，刘房沟发电站（装机规模150万千瓦）与两河南岸口发电站（装机规模300万千瓦）分别于21年10年末和22年3年末全部投入使用完毕；装机容量层面，21年H1虽然受来中水偏枯的冲击，大渡河南岸电力一些公司装机容量销售收入升高12.9%，但是下半年在两刘陆续投入使用的持续发展下装机容量销售收入增加10.4%，其中两河南岸口/刘房沟分别发电27.87/16.9亿千瓦时，年均意味着装机容量778.26亿千瓦时，销售收入增加0.46%。装机容量稳中有增使得2021年一些公司意味着投资收益33.35亿，销售收入增加0.75%，其中大渡河南岸一些公司意味着投资收益30.3亿元。税制层面，22年Q1两河南岸口和刘房沟发电站税制分作0.46/0.352元/千瓦时。根据我们测算，稳定运营期的两刘发电站可分作大渡河南岸电力一些公司贡献左右23.3及7.3亿的绩效持续性。

盈利计算与作价：母公司发电站预估装机容量升高叠加两刘税制仍存不确定性，下调绩效计算，预估2022-2024年一些公司归母项下36.1/40.1/41.1亿元（22同一时间差值41.1亿），相同PE为13.7/12.3/12倍，延续“购入”估价。

风险提示：一个系统经济波动加剧电力期望降低；来中水略高于预估加剧装机容量升高；两刘发电站利用小时数远不如预估等

公司股票之银河南岸网络服务根据近三年发布的研报数据集计算，华创公司股票庞天一学术研究员团队对该股学术研究更为深入，近三年计算准确度均差值高达98%，其计算2022亚太区归属营业收入为盈利38.8亿，根据ADP换算的计算PE为12.7。

当前盈利计算明细如下：

该股都只90天后共7家的机构注意到估价，购入估价7家；过去90天后的机构目标均价为13.94。公司股票之银河南岸作价分析工具说明了，川投能源（600674）好一些公司估价为3银河南岸，好定价估价为3银河南岸，作价立体化估价为3银河南岸。(估价区域：1 ~ 5银河南岸，最高5银河南岸)

以上内容由公司股票之银河南岸根据引起争议接收者整理，如有问题请关联我们。