中芯国际(00981)：“涨”声不停 业绩暂时牛

同时也在开销结构设计中会上升了的公司的丰臣氏率高水平。或多或少的是，中会芯国际作为全球性抛离的集转成电路的工业用的公司，净值数据集也能反映整个集转成电路的工业用从业人员的变化可能会，比如集转成电路而政府是否是还在不间断，以及原物料开销末端是否是匮乏等从业人员疑问。

关于本次净值，宽桥鲨鱼贤主要关注以下几个疑问：

1、主体营收vs的的产品在短期内：中会芯国际的三大架构当前所，收益、丰臣氏率和生产能力效率，是否是有激在短期内展示出？

2、收益增宽的具体缺少：第五季度的公司收益增宽，值和高价格比方面分别贡献了多少？

3、丰臣氏率上升的缺少：第五季度的公司丰臣氏率上升，高价格比和开销变化如何？原物料而政府是否是还有因素？

4、销售业务积极参与可能会：集转成电路自主化的大方向下，国产替代的延迟如何？中会芯国际各MOS链表的生产能力可能会如何？

5、销售业务营收方面：中会芯国际第五季度销售业务面有什么变化？库存和有高价证券账款是否是有效？EBITDA的可能会如何？

二

架构当前所看中会芯国际：

收益、丰臣氏率和生产能力效率

架构当前所1：收益末端

2021年第四第五季中会芯国际做到营收15.80亿美元，环比增宽11.6%，完全符合的公司引导在短期内（11-13%）。的公司第五季度的收益增宽，颇受集转成电路第一第五季上升和高价格比上升的两方面因素。其中会集转成电路第一第五季增宽来自于的公司的扩产，而高价格比方面攀升主要颇受从业人员高盈余的推展和生产能力结构设计上的上升。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 从值和高价的也就是说来具体归纳，第五季度中会芯国际收益增宽的主要推动力：

①值的也就是说，中会芯国际第五季集转成电路付客流值（等效8寸）远超1723千片，环比增宽0.2%。

②高价的也就是说，中会芯国际第五季单集转成电路收益（等效8寸）为917美元，环比增宽11.4%。从值高价合组来看，第五季度的公司营收增宽的主要推动力来自高价的上升。中会芯国际的单集转成电路收益首次站上900美元，从高价格比末端折射出集转成电路盈余度一直上升的可能会。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 架构当前所2：丰臣氏率

2021年第四第五季中会芯国际的丰臣氏率为35%，环比上升1.9pct，激的的产品相反在短期内（33.8%）。的公司第五季丰臣氏率的激在短期内展示出，主要来自于的产品高价格比末端上升所致。

对的公司顺利进行开销结构设计分割，归纳第五季度中会芯国际丰臣氏率上升的缺少：

单片丰臣氏=单片集转成电路收益-单片固定开销-单片如前所述开销

1）单片集转成电路收益：中会芯国际第五季单集转成电路收益（等效8寸）为917美元，环比增宽94美元/片。

2）单片固定开销（加倍及摊销）：第五季单片固定开销（等效8寸）为228美元，环比增宽16美元/片。

3）单片如前所述开销（其他的工业用服务费）：第五季单片如前所述开销（等效8寸）为368美元，环比增宽29美元/片。

4）单片丰臣氏：中会芯国际第五季单片丰臣氏（等效8寸）为321美元，环比增宽49美元/片。

通过开销合组发现，中会芯国际第五季度单片固定开销和如前所述开销都有飙升，而第五季丰臣氏的上升主要来自于高价格比所造转成了。

单片固定开销的飙升，主要由于的公司一新生产能力的被囚造转成了，的公司并仍正处于生产能力扩编中会。如前所述开销的上升，主要颇受物料等开销因素。最终丰臣氏率的上升，暗示的公司通过高价格比上升将开销项的上升做到了抵销。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 架构当前所3：生产能力效率

生产能力效率当前所，不仅反应中会芯国际第五季销售业务可能会，也从中会能折射出整个集转成电路的工业用从业人员的盈余度趋向。集转成电路的工业用从业人员盈余度推升，催生中会芯国际及同行多家大厂不间断显现满产的现像。

2021年第四第五季中会芯国际的生产能力效率99.4%，在月份两个第五季生产能力效率有约100%，的公司的生产能力效率在第五季度稍为回升，其中会有的公司扩产的因素。融合即便如此联电确认的105%生产能力效率可能会，整个集转成电路的工业用从业人员仍正处于生产能力效率的文化史低位。

但同时也能见到不同的点在于，联电的生产能力效率在第五季仍能持续在105%，而中会芯国际显现略为回升的展示出，而两大厂的相似之处也有扩产节奏和买家结构设计不同。中会芯国际以外以中会国人及港澳东部买家兼有，而联电比较有更多的国际买家，在买家东部分布上更为充分利用。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研

三

销售业务层面看中会芯国际

看完三大架构当前所后，宽桥鲨鱼贤和大家一起全方位来看中会芯国际的第五季销售业务可能会：

3.1各下游的的产品方面：摩托车等其他领域占到比不间断上升

第五季度中会芯国际的PDA销售业务收益占到比一直攀升至31.2%，PDA销售业务对的公司营收的因素逐渐缩小。而在各岩石圈中会，其他销售业务收益转成为的公司第一大收益缺少，占到比一直上升至32.4%。这其他销售业务中会，主要最主要摩托车、的工业等科技领域，反应在科技车等催生下的旺盛市场需求。

从中会芯国际各下游占到比可能会看，随着摩托车、IoT等市场需求的上升，PDA在半导体器件从业人员中会的占到比重现走低的情绪，一新科技领域的包涵硅值上升，拉动半导体器件从业人员市场需求的上升。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 3.2各MOS链表：28nm及以下稍稍突破文化史一新纪录

第五季度中会芯国际28nm及以下链表收益稍稍突破文化史一新纪录，远超18.6%，而去年同期仅有5%。

在20Q4时还仅有的5%占到比，当年主要由于H大厂颇受到限制，而H大厂又作为的公司在国际上的大买家，在出货颇受限因素了方面生产能力的可能会。而今28nm及以下一直创下文化史一新纪录的占到比，暗示1）生产能力末端：的公司对28nm及以下MOS生产能力仍在一直扩产；2）市场需求末端：H大厂重返的市场需求裂口，之前所由其他买家等补上。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 3.3各集转成电路尺寸方面：12寸占到比持续6转成以上

在集转成电路尺寸上，一般的的产品元帅90nm及以下的改属12寸集转成电路抽象概念，宽桥鲨鱼贤以此可能会下归纳。

中会芯国际的12寸集转成电路收益占到比在第五季度稍为升高，仍持续在6转成以上。从生产能力占到比的上升趋向看，中会芯国际未来的重心即使如此是在12寸集转成电路，12寸的产品的收益占到比之前所从过去的一半不到上升至6转成以上。

四第五季中会芯国际12寸集转成电路收益大幅度上升，远超8.94亿美元，同比增宽78.6%。12寸集转成电路收益稍稍突破文化史一新纪录，主要来自于12寸生产能力的扩编以及的产品高价格比的上升。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 3.4各东部分布可能会：国产替代顺利进行时

中会芯国际的外地及港澳东部买家收益占到比，第五季度终于上升至68.3%，近20Q3的文化史上到。H大厂以外后，外地及港澳东部占到比在此之后下跌至55%约莫，而现在重回将近70%。一方面暗示，中会芯国际以外买家结构设计上比较有利于，以国际上买家兼有；另一方面暗示，国际上其他买家之前所空白了H大厂的裂口。半导体器件国产替代的宽语义在，并在一直上升。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研

四

销售业务数据集看中会芯国际

4.1销售业务服务费：各项服务费率保持平稳

从销售业务服务费大不相同，四第五季中会芯国际销售业务服务费是1.33亿美元，和上第五季相比比较比较有利于。

分割第五季度的销售业务服务费看，研究及开发支出1.72亿美元，一般及行政事务服务费1.04亿美元以及商品及的的产品推广服务费0.08亿美元，三项服务费中会，研发服务费率月份三个第五季持续在11%约莫高水平，一般及行政事务服务费占到比稍为飙升主要由于珠海市一新厂考中会销售业务方面服务费上升所致。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 4.2销售业务当前所：库存和有高价证券账款持续有效水值

从销售业务当前所大不相同，主要从的公司的库存、有高价证券账款两项观察：

①中会芯国际库存11.94亿美元，环比增宽8%；

②中会芯国际有高价证券账款12.15亿美元，环比增宽12.1%。

③融合资产负债表中会库存Co有高价证券账款和收益错综复杂的关系，四第五季库存/收益和有高价证券账款/收益分列75.6%和76.9%。从营运当前所的大不相同，库存占到比和有高价证券账款占到比都持续在比较有效水值。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 4.3 EBITDA当前所：站稳一新台阶

从EBITDA的大不相同，四第五季中会芯国际税息加倍及摊销前所盈利远超11.67亿美元，近文化史最上到。

合组看当前所看，中会芯国际的税息加倍及摊销前所盈利主要来自于销售业务盈利的被囚和加倍摊销两部分，第五季度的环比上升主要来自于的公司销售业务盈利上升所致。经测算第五季度的盈利率（税息加倍及摊销前所），远超文化史同期一新纪录的73.8%，站稳60%以上的一新台阶。

缺少：的公司净值，宽桥鲨鱼投研 本文分作自“宽桥鲨鱼投研”，智通财经总编：秦志洲

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