中银证券：白酒1季报值得期待回调带来整体设计良机

发布时间：2025年11月14日 12:18

中国银行证券发布报告书所称，1月1日至2月10日收盘价，沪深300下滑6.1%，绿茶指数下滑了10.6%，食品饮料下滑了9.8%。21年12月颇受茅台提价预期打消、消费税调整预期的受到影响，1月份颇受禽流感扩散，通路反馈很差的受到影响，绿茶连续两个月浮现Lua。该行忽视，绿茶是当前最看好的行业，消费展示出出极好的耐热，1季报业绩毫无疑问期盼，近期Lua带来布局良机。虽然年前普茅提价预期打消，但从打款节奏和重点系列产品来判断，普茅2022年仍有较大的概率提价。由于补贴形态变化、绿茶消费的棘轮不稳定性、集中度进一步提高的态势，绿茶的消费展示出出来极好的耐热，特别是中高性能茶。绿茶重点关心确定性减长可食用和改善HG低估值可食用，之外山西汾州茶(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、五粮液(000858.SZ)、口子窖(603589.SH)、贵州茅台(600519.SH)、今世缘(603369.SH)。

22年绿茶持续性Lua主要原因是禽流感各省市各地扩散，不过该行忽视具体受到影响太大。

1)以前两年来看，禽流感对绿茶消费的冲击持续性减退，只要不浮现2020年中秋节各省市封城的原因，局部禽流感对全面性消费的冲击太大，绿茶消费展示出出极好的耐热。零售商和生产者已经适应了禽流感下的消费故事情节，宴席和商务消费可以在禽流感结束后回补，也可以通过礼赠方式也顺利进行转移。

2)2022年中秋节前1个月至今，确诊发生率是2600多例，21年同一时间段内是1700多例，因此上年同期也颇受到了禽流感冲击，倍数并不高。

3)禽流感对不同区域的受到影响有差异，开封、北京、北京等地消费颇受到一定受到影响，其它区域的消费故事情节更为正常。

中秋节前的部分通路反馈弱负面，引发了产品对中秋节动销的顾虑。

该行判断主要两个原因：

1)红茶厂的通路扩容导致基本零售商消费被分流，之外减加零售商数量和整合新通路。以前三年来看，茶企的财报数据和产品调研数据常有弱差。

2)由于物流方便，生产者随时可以买到茶，因此无须中秋节先决条件前备货，传统零售商无法感颇受到极快的节前备货行情。该行判断如果加上初一至十五的消费，中秋节全面性数据下半年好于节前的零售商反馈。

不必过于顾虑禽流感受到影响和节前通路负面反馈，1季报毫无疑问期盼。

1)全面性来看，中秋节消费稳健减长，红茶集中度进一步提高态势不变。

2)酱茶热有减退的迹象，有利于次高性能清香和浓香红茶减长。

3)从当前已公开业绩预告片的公司来看，部分公司4季度顺利进行控货，也为2022年换到了佃户。