国盛证券：给予双环传动买入估价

国盛证券有限责任新公司丁逸朦,刘伟将近期对双环电机进行研究课题并发布了研究课题研究报告《定增过会，生产能力扩张支柱试产放量》，本研究报告对双环电机说明了转手分级，当前跌幅为37.01元。

双环电机(002472)

事件：新公司公告，非匿名发行股票交易申请求获中国证监会发审委审核通过。高新科技&商用车转子概念设计定增过会：新公司此次定增筹集贷款 19.9 亿元，募投概念设计以外：高新科技电机转子（共增添生产能力 190 万套，筹集贷款 10.6 亿元）、商用车 AMT 转子（增添生产能力 12 万套，筹集贷款 2.0 亿元）、电机实验室（筹集贷款 1.4 亿元）、多余流动贷款（5.9 亿元）。

挥试产饱满， 募投概念设计预计 2022 年开始投入生产爬坡： 1）高新科技电机转子：根据 2021 年报，新公司 2022 年高新科技电机转子挥+有意试产共 16 亿元，同时规划 2022 年生产能力扩张至 350 万套（2021 年 170 万套）；2）商用车AMT 转子：新公司与采埃孚协力多年，重卡 AMT 概念设计已开始投入生产。

新公司作为特斯拉&机器人产业链框架受益标的，展望 2022H2：1）特斯拉天津车间改造完成在即，框架客户产销放量的取材下，新公司有望受益显著；2）9 翌年 30 日特斯拉 AI day 有望首发 Optimus 原型机，新公司作为产业链框架供应商，潜在配套机会有一点追捧。

营业收入得出预与估值： 新公司手握 4 级以上高喜转子稀缺生产能力，新科技、需求量优势大，预计新公司 2022-2024 年归母营业收入分别为 5.19/7.06/9.38 亿元，同比+59%/36%/33%，对应 PE 分别为 55/41/31 倍，维持“转手”分级。

可能性提示：宏观经济持续下行线致使行业需求不振，疫情控制不及预计可能性，物料价格&汇部将波动可能性，RV 减速器新科技可能性, 新客户拓展无法控制可能性

证券之五星数据资料中心根据将近三年发布的研报数据资料测算，国泰君安吴晓飞研究课题员团队对该股研究课题较为深入，将近三年得出喜度中值高达91.19%，其得出2022年度归属营业收入为营业收入5.85亿，根据现价换算的得出PE为49.05。

当前营业收入得出明细如下：

该股最将近90天内共有12家机构说明了分级，转手分级12家；过去90天内机构目标均价为41.03。根据将近五年财报数据资料，证券之五星估值分析工具显示，双环电机（002472）行业内竞争力的护城河良好，营业收入能力较差，营收成长性一般。财务可能有近来，亦须重点追捧的财务测试方法以外：货币贷款/总资产部将、有息资产负债部将、应收账款/利润部将。该股好新公司测试方法2五星，好价格测试方法1.5五星，综合测试方法1.5五星。（测试方法具体情况，测试方法范围：0 ~ 5五星，最高5五星）

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