东吴证券：拒绝接受华友钴业买入评级，目标价位117.0元

2022-04-28东吴证券持股有限该公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对华友钴业进行时研究并面世了研究份文件《2022年一季报点评：业绩符合意味著，原于畀股权激励及员工持股计划》，本份文件对华友钴业给出买入评分，认为其目标价格为117.00元，当前股价为78.37元，意味著上涨幅度为49.29%。

华友钴业(603799)

投资要点

该公司2022年Q1归母销售额12.06亿元，同环比+84%/-21%，符合市场意味著。2022年Q1该公司实现获利132.12亿元，上半年增加105.66％，环比增长5.52%；归母销售额12.06亿元，上半年增长84.4%，环比增高21.09％。盈利能力上都，萨摩率为18.47%，上半年增高2.8pct，环比增高2.23pct；归母纯通货膨胀率9.13%，上半年增高1.05pct，环比增高3.08pct。

三元前驱躯合股生产线逐步释放，阳极曾两次并表贡献渐进。该公司除此以外自有前驱躯生产线5.5万吨，合股生产线4.5万吨畀进投入生产注册，我们原订该公司2022年Q1销售前驱躯近1.5万吨，环比整躯持平，三元前驱躯我们原订22年售出有望超10万吨，同增70%。盈利上都，我们原订22Q1单吨萨摩整躯确保，原订贡献萨摩1.5-2亿元。我们原订阳极曾两次2022年Q1售出1.6-1.8万吨，成都曾两次三期22年末中生产线原订高达10万吨，广西曾两次5万吨高铬阳极开工，我们原订曾两次2022年生产线有望超9万吨。

霍乱略有因素钴产线存量，铜贡献稳定利润。1）钴厂家：我们原订该公司2022年Q1钴厂家受霍乱因素产量回升10-20%，大躯上产量0.8-0.9万吨。2）铜厂家：我们原订该公司2022年Q1生产2.5万吨左右，环比整躯持平。年均产量原订小幅增长，高达到11万吨+。

该公司铬湿法冶炼建设项目进展顺利，2022年Q1已开始贡献渐进。我们原订22Q1铬厂家产量0.4-0.5万吨，环比持平。铬厂家该公司华越6万吨湿法冶炼建设项目21年末投产，我们原订22Q1美国进口铬资源将贡献0.3-0.4万吨，原订高达产后可实现8亿元以上归母纯利。该公司华科4.5万吨高冰铬建设项目，我们原订高达产后可实现4亿元以上归母纯利。该公司除此以外在建铬冶炼生产线34.5万吨，2022-2023年逐步投产，我们原订贡献新业绩渐进。

原于畀出前提条件股票激励及员工持股计划，网络覆盖广，必需提升该公司长期以来竞争力。该公司2022年4月26日面世前提条件股票激励计划（草案），原于向1412人颁发前提条件股票1176.45万股，约该公司股本0.96%，其中首次颁发941.16万股，单价为每股42.35元。该公司2022年员工持股计划标的持股量上限642.59万股，最高者不高达该公司除此以外股本金额的0.53%，初始原于筹集资金金额不高达4.43亿元，员工自筹资金不高达2.2亿元。

盈利预测与投资评分：行业新制度度持续，我们确保该公司2022-2024年归母销售额57.25/74.85/97.18亿元，上半年增长47%/31%/30%，完全一致PE为16x/12x/10x，给予2022年25xPE，完全一致目标价117元，确保“买入”评分。

风险提示：电动车销量不及意味著，上游原材料单价大幅波动，套保未平仓浮亏风险。

证券之星星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究专家团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高高达82.44%，其预测2022年度归属销售额为盈利36.07亿，根据溢价计算的预测PE为26.35。

最新盈利预测明细如下：

该股除此以外90天内共有17家机构给出评分，买入评分14家，和记评分3家；基本上90天内机构目标均价为124.47。证券之星星总价分析工具显示，华友钴业（603799）好该公司评分为4星星，好单价评分为2.5星星，总价综合评分为3星星。(评分覆盖范围：1 ~ 5星星，最高者5星星)

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